Цены на серебро превысили отметку в $55 за унцию и установили исторический максимум в октябре, обновив рекорд, который держался с 1980 года. И хотя на прошлой неделе металл откатился ниже $50, все равно с начала года серебро выросло почти на 70%. Рассказываем, что стоит за ростом серебра и когда оно уже становилось предметом манипуляций.

Почему растет цена серебра

Если честно, то никто точно не знает — ведь кроме фундаментальных причин, есть и те, что связаны со спекулятивным спросом. Как минимум, на рост цены на серебро повлияли покупки инвесторов, движимых страхом упущенной выгоды, или FOMO, отмечал аналитик TD Securities Даниэль Гали. Золото тоже продолжает превышать исторические максимумы раз за разом, и уже активно обсуждается вопрос, есть ли в золоте признаки пузыря. 

Отчасти рост цен на серебро связан с тем, что, так же, как и в золоте, инвесторы ищут в нем защиту от торговых войн, инфляции и геополитической нестабильности. Политическая и фискальная нестабильность в таких странах, как США, Франция и Япония, оказывает давление на их валюты. Инвесторы хеджируют риски, связанные с долларом, евро и иеной, приобретая активы вроде золота и серебра — такую стратегию называют «ставкой на обесценение» (debasement trade). 

Рост серебра более чем на 65% с начала года сделал его одним из самых доходных активов 2025 года — оно опередило золото, подорожавшее на 55%, и индекс Nasdaq, прибавивший 20%. При этом и золото, и Nasdaq установили рекорды в этом месяце. 

Как в этом замешана Индия

Отличие рынка серебра от золота в том, что он гораздо менее ликвидный (в 9 раз), что усиливает ценовые колебания, отмечали аналитики Goldman Sachs. В последнее время цены в Лондоне — центре торговли физическим золотом и серебром, где крупнейшие банки совершают сделки в огромных объемах — резко выросли и превысили котировки в Нью-Йорке. Обычно оба рынка движутся синхронно, но трейдеров напугал дефицит запасов в Великобритании, и они стали активно скупать серебро для пополнения резервов. 

К 9 октября в Лондоне на рынке серебра начался самый сильный сквиз ликвидности, который помнили большинство трейдеров, пишет Bloomberg. Издание поговорило с более чем двумя десятками трейдеров, банкиров, переработчиков, инвесторов и других участников рынка. Стоимость заимствования серебра на ночь подскочила до годовой ставки 200%. Банки начали отступать, а спреды между ценами покупки и продажи стали настолько широкими, что торговать было почти невозможно.

Серебра попросту не хватает. Инвесторы скупают драгоценный металл, производителям он нужен для электроники, а покупатели ювелирных изделий отказываются от золота в пользу серебра, рассказывает Bloomberg. Когда трейдеры и аналитики пытаются определить непосредственную причину кризиса на рынке серебра, они в первую очередь указывают на Индию. Во время фестиваля Дивали сотни миллионов индийцев приобретают украшения на миллиарды рупий, чтобы почтить богиню Лакшми. Обычно спрос сосредоточен на золоте, но в этом году многие обратили внимание на серебро.

Когда возник дефицит серебра

Лондонские запасы серебра были истощены еще в первой половине этого года, когда трейдеры отправляли драгоценные металлы в США по воздуху и морем в преддверии возможных тарифов, анонсированных администрацией Трампа. Геологическая служба США предложила включить серебро в список критически важных минералов. Это дало бы основание считать его жизненно важным для экономики и нацбезопасности, а значит — потенциально обложить его пошлинами, как это уже было сделано с продукцией из стали, алюминия, древесины и меди. Теперь этот поток может развернуться в обратную сторону.

Но у роста серебра есть структурные причины. По данным Silver Institute, дефицит поставок серебра сохраняется с 2020 года. За последние 10 лет объемы добычи практически не менялись, при этом увеличение объемов переработанного металла компенсировало снижение добычи в шахтах. Спрос же растет — в первую очередь за счет производителей солнечных панелей, которые используют серебро. За последние 10 лет их спрос увеличился  более чем в два раза. Но аналитики Citigroup считают, что реальное потребление серебра в этом секторе даже выше официальных оценок — из-за заниженной отчетности, особенно в Китае.

Причиной последнего отката цены серебра стало снижение опасений по поводу кредитных рисков в банковской системе США из-за проблем нескольких региональных банков и торговой напряженности между Китаем и США. Кроме того, исторический дефицит серебра в Лондоне, наблюдавшийся в последние недели, начал ослабевать, что также побудило инвесторов зафиксировать прибыль. 

Почти успешная афера Хантов

Вообще говоря, рынок серебра известен своей волатильностью, в том числе из-за низкой ликвидности, что также делает его более уязвимым для манипуляций. В 2021 году после «мемных» акций серебро стало целью инвесторов с Reddit. Самые хардкорные из них — «Серебряные жуки» — считали, что реальная инфляция намного выше официальных показателей: а эпоха бесконтрольной эмиссии центральными банками вынудит вернуться к золотому стандарту, существовавшему до Первой мировой войны

Но были и еще более эпичные истории. В 1980 году цены рухнули после провала попытки братьев Хант захватить рынок. Бункер, Херберт и Ламар Хант — сыновья нефтяного магната из Техаса, который учил их относиться с подозрением к государству и его бумажным деньгам. В 1970-х годах братья Хант скупали серебро и хранили его по всему миру — в хранилищах в Нью-Йорке, Швейцарии и других странах. Затем они брали кредиты под залог этих запасов и покупали фьючерсы на серебро, которые росли в цене при росте самого металла. В какой-то момент братья Хант владели третью негосударственных запасов серебра в мире.

В результате, серебро взлетело с $11 до более чем $50 за унцию. Американцы начали распродавать столовое серебро и монеты, увеличивая предложение. Затем вмешались регуляторы и ограничили возможность открытия новых позиций. Один из таких дней, 27 марта 1980 года, до сих пор известен как «Серебряный четверг». Схема развалилась, и цены рухнули.

Баффет, серебро и 1990-е

Позже Херберт и Бункер Хант урегулировали обвинения в манипулировании рынком серебра, согласились на пожизненный запрет на торговлю фьючерсами и объявили о личном банкротстве. Ламар Хант выплатил миллионы долларов по искам, связанным с этим скандалом. История братьев стала вдохновением для комедии с Эдди Мерфи «Поменяться местами» (Trading Places), в котором два богача теряют все после попытки манипулировать рынком концентрированного апельсинового сока — по мнению сценаристов, это было смешнее, чем серебро.

Но был в истории металла еще один знаменательный момент. В 1998 году после скупки Уорреном Баффетом четверти мирового объема производства, Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA) изменила правила, увеличив срок поставки с 5 до 15 дней. Кстати, сейчас, по мнению LBMA, вмешательство не требуется, так как речь идет не о логистике, как в 1998 году, а о реальной нехватке.

Стоит ли инвестировать в серебро

Из всего сказанного можно вывести несколько простых и понятных выводов:

1. Серебро — более рискованная версия золота; этот металл менее ликвиден, а его цена более волатильна.
    
2. На рынке серебра масса узких мест, которые раз в несколько лет приводят к локальным ценовым пузырям.
    
3. Серебро — это сырьевой стратегический товар, что умножает риски инвесторов: в любой момент правила на рынке могут поменяться по велению правительств или регуляторов.
   
    

Как и любой спекулятивный инструмент, серебро нельзя рассматривать в качестве защиты для портфеля. Впрочем, эти выводы также справедливы и в отношении золота. Если ваша цель — захеджировать капитал от риска инфляции, то фонд акций подойдет для этого гораздо лучше. От политических шоков защитит портфель крепких бондов, а заработать на волатильности можно с помощью стратегии из опционов.