Коротко: Все, к чему прикасается OpenAI, дорожает. Но за эйфорией — старая дилемма: вера против математики.

Вера рынка

Партнерство с OpenAI сегодня способно мгновенно «надуть» капитализацию любого контрагента — от Nvidia до Oracle. Индексы обновляют пики, а на словах об ИИ инвесторы видят «второе электричество». При этом простая арифметика спотыкается: выручка компаний растёт медленнее оценок, монетизация платных подписок ограничена, операционные убытки высоки. Рынок снова живет авансом — на ожиданиях, а не на потоках.

Больше не «облако»

ИИ перестал быть чисто софтом: это бетон, медь, гига-датасентры и, главное, энергия. Речь о десятках гигаватт мощностей и сотнях миллиардов CAPEX на годы вперед. Значительная часть договоренностей — это меморандумы и рамочные соглашения. Появляется «замкнутая петля»: чипмейкеры инвестируют в проекты, которые затем массово закупают у них же железо. Такой контур поддерживает оценки, но искажает картину реального спроса.

Дилемма инвестора

Капитал сейчас зажат между FOMO и страхом «остаться последним». Выигрывают не те, кто просто «реагирует», а те, кто избирательно формирует экспозицию: где инфраструктура действительно создаёт добавленную стоимость, а где — лишь опережает экономику.

Здоровый рост или перегрев?

Аргументы за устойчивый рост:

• ИИ уже становится новой вычислительной инфраструктурой с эффектом масштаба и практическими кейсами в медтехе, логистике, индустрии и финансах.
• Возврат ликвидности и новые окна выхода для капитала.
• Концентрация ставок у технологических лидеров закономерна при высокой капиталоемкости.  
   

Признаки перегрева:

• Чрезмерная доля венчурных денег уходит в ИИ при слабой связи «оценка ↔ прибыль».
• Узкие ограничения: доступ к энергии и компонентам.
• Перекрестное финансирование «поставщик ↔ клиент» маскирует истинный спрос и риски окупаемости.
• Деньги текут в гигантские проекты, а ранняя «глубокая» инновация недофинансируется. 
   

Критерий прост: пока вместе растут выручка, прибыль и масштаб — это развитие; когда растут лишь ожидания — начинается пузырь.

Магистрали и экономика

История повторяется. После дотком-краха интернет остался, но заработали на нём те, кто построил сервисные слои поверх подешевевшей оптики — не строители «магистралей». То же было с железнодорожным бумом XIX века: инфраструктура победила, множество инвесторов — нет. Вероятный сценарий и для ИИ: маржу со временем заберут те, кто превратит вычисления в устойчивые денежные потоки и продуктивность клиентов.

Вывод

ИИ неизбежно меняет бизнес-процессы, но не каждая «ИИ-инвестиция» окупается. За эффектными заголовками скрываются капитальные затраты, энергия, операционные риски и долг. Задача инвестора — различать инновацию и иллюзию: искать модели с проверяемой экономикой, а не подпитывать цепочки ожиданий.

Полный текст статьи читайте на сайте forbes.ru.